近日，市場傳出日本央行拋售美債以支持匯價的消息。不久後，日本央行還宣布加息及縮表。日股大跌。同時間，美國最新經濟數據出爐，市場憂慮美國經濟「硬着陸」，美股亦出現下跌。
美元、美股及日股大跌，並非偶發事件。所謂「冰封三尺，非一日之寒」，環球股市的情況殊不容樂觀。整個事態的發展如下：
1. 中美貿易戰及科技戰爆發以來，部分環球熱錢逐步從內地經濟體系撤出。再加上美聯儲於2022年3月起大幅加息，環球資金於近年更高度集中在美股裡。
2. 美國實體經濟不景氣，其社會貧富懸殊問題嚴重。即使於特朗普年代，美國政府亦無力重建美國國內的製造業。可是，由於美國政府的連番操作，環球資金始終留在美國本土。換另外一個角度來說，市場普遍預期美國始終會在貿易戰及科技戰中勝出，即使內地的實體經濟表現較佳，「熱錢」仍反過來流入美國避險。
3. 自從美聯儲加息後，有大量熱錢流入美國，但美國本土的實體經濟卻無法有效吸納環球熱錢。美國以外的經濟體雖然資金流動性大減，但最終卻沒有出現連環「爆煲」的情況。幾十年以來，美國加息導至其他國家陷流動性危機，從而製造機會給予美國資本四出收購的「老劇本」始終沒有再度發生。
4. 最終，環球資金只好高度集中在美股，並且主要聚集在納斯達克指數當中的七大企業。近日，資金還一窩蜂的擁入人工智能芯片股。換句話來說，環球熱錢集中在美國，但美國國內卻無實業支撐，便只能一窩蜂投入美國高科技及高增值的股票。大家對美國投下信心一票，並投資未來，重注虛擬經濟之上。由於全球資金高度集中在美國科技股七大龍頭裡，亦有大量的相關衍生工具應運而生。
5. 同時間，日圓持續貶值。市場再次憧景日本將透過貶值成功刺激出口，並讓日本國內的產業「敗部復活」，甚至乎日本還有可能會再次挑戰內地及韓國。日圓貶值刺激了當地的旅遊業，一片「繁榮」的假象之下，還推高本來早已一蹶不振的日本股市。
6. 此外，由於日圓相對低息及貶值勢頭清晰，很多投資者便以「借日圓，炒美股」的模式運作。部份投資者出於分散投資的因素，把部份資金分布至日股、韓股及台股。投資日股之際，亦當然會沽日圓以對沖匯率風險。
這幾年間，環球資金以上的操作，即脫離了實體經濟而重注「美國概念」之上。什麼是「美國概念」？大家都假定中美角力之下，美國將要穩勝，中國則要慘敗。因此，即使美國、日本、南韓及台灣等的實體經濟明明不行，但投資者都要押注在那裡。
這股金融市場的力量，或有可能反過來輾壓內地實體經濟。有時候，「期貨市場」比「現貨市場」更龐大，便可「以虛勝實」，並透過「市場預期」反過來影響「實體經濟」的發展。
只是，過去5年多以來，美股、日股、韓股及台股越炒越高。已越來越脫離現實，但美國一方卻終究還沒有什麼「戰果」可以拿出來。另一邊廂，內地經濟仍穩，即使增長放緩，但至今仍沒有任何敗象。
若美國無法做到「以虛勝實」，其龐大的金融泡沫便會「反噬其身」。環球資本的「市場預期」沒有被兌現，便會重新流入「實體經濟」之內。
這半個月以來，美股及日股先後大跌，極有可能只是一個開始。
文：寒柏
從事金融業，亦為自由撰稿人。
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